本(běn)周，沪综指3400点关(guān)口之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周四(sì)，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的(de)美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应(yīng)。美国(guó)3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季(jì)节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折(zhé)价效应加剧(jù)，在全球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(d三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级e)总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招行等(děng)承压，相较而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据(jù)显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净(jìng)率中(zhōng)位数分(fēn)别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代(dài)贵州茅台成(chéng)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同步(bù)飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五月行(xíng)情能否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维持(chí)强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德(dé)时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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