公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸(xī)引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关(guān)注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金(jīn)余额(é)，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分(fēn)托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，丰富(fù)了(le)公(gōng)募基(jī)金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异(yì)化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(刚结婚是不是会天天做duō)样的结算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机(jī)构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三刚结婚是不是会天天做大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募(mù)基金(jīn)采用类QFII结算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销(xiāo)售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商(shāng)完成，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能，优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的(de)需(xū)求，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金(jīn)不是集中于(yú)原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部(bù)基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模式下的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多(duō)个(gè)环节需(xū)要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已(yǐ)历时(shí)5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结(jié)模(mó)式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券(quàn)结(jié)模式能(néng)有效(xiào)推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合作关(guān)系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发(fā)生分化(huà)，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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