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那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲经济日报：防范可转债退市风险

　　上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正(zhèng)股退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的可能性(xìng)较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲>　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司(sī)股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退(tuì)市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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