4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率(lǜ)环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气(qì)度(dù)环比有所下行(xíng)，但(dàn)受去(qù)年同期低基数(shù)提(tí)振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电(diàn)子(zi)等(děng)受疫情影响较(jiào)大的(de)工业生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及消(xiāo)费(fèi)活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及车(chē)展等(děng)线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游(yóu)需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人(rén)数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消(xiāo)费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿地(dì)及在手资金(jīn)情(qíng)况(kuàng)能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总价格指数(shù)较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平(píng)，箱包/鞋(xié)类价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体(tǐ)较高(gāo)；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续(xù)减弱且内(nèi)需仍(réng)待(dài)恢复，工业(yè)品价(jià)格(gé)同比继(jì)续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有望保银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(bǎo)持(chí)高速(sù)（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化(huà)产业链、需求链的(de)格局不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求(qiú)回(huí)升背景下房贷(dài)/居(jū)民银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融(róng)工具继续(xù)带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融资较去(qù)年(nián)同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其(qí)民(mín)生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有(yǒu)望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄