金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上(sh魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了àng)可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环(huán)比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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