调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市(shì)场对于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需(xū)求(qiú)的(de)预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳(fāng)烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的(de)原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们(men)从去年(nián)四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳(fāng)烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题(tí)是欧美经(jīng)济下行压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的(de)不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去库(kù)力龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较(jiào)乏力。

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