核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳世界上性功能最强的国家是哪个国家定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策世界上性功能最强的国家是哪个国家略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的(de)现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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