高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置(正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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