财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月(yuè)8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进(jìn)央企估(gū)值(zhí)回归”业(yè)务交流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银(yín)行(xíng)概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏(píng)大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西(xī)安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱复苏整双修是指什么意思，双修是怎么进行的体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来(lái)了(le)久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国(guó)银(yín)行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮(lún)估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和(hé)长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低(dī)位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季(jì)度(dù)是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行(xíng)估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低(dī)的，本(běn)身(shēn)就有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往(wǎng)代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不(bù)能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较(jiào)双修是指什么意思，双修是怎么进行的多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一(yī)映射分析。

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