来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好于预期。不(bù)过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速(sù)度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议强(qiáng)调(diào)经济要(yào)实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工(gōng)作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方(fāng)式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的(de)增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁t: 24px;'>亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激(jī)发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是“加(jiā)强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁ng>尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。