财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权(杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金(jīn)融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多(duō)是大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下来，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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