自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期(qī)投资(zī)动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受(shòu)基(jī)民关(guān)注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本(běn)维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投(tóu)资(zī)者需要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。<二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗/p>

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年(nián)底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出(chū)了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理(lǐ)解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资(zī)标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个(gè)全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报(bào)，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度(dù)调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金去年(nián)四季度末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可(kě)能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重(zhòng)基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场(chǎng)在主题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进(jìn)行(xíng)了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入(rù)预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就(jiù)能扭转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们(men)也衷心的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违(wéi)的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价(jià)值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实(shí)体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多(duō)的(de)“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司(sī)自身创(chuàng)造价(jià)值的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本(běn)市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题不大，海外央(yāng)行及时(shí)救助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个(gè)经济体发(fā)展状况之外，我们可(kě)以将目光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变(biàn)化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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