金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济(jì)学家邢自(z湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少ì)强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给(gěi)决策层提供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动(dòng)力(lì)，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政(zhèng)策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得(dé)不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀(zhàng)水平(píng)较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份服务(wù)业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年、22年服(fú)务业(yè)只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业(yè)在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补(bǔ)上(shàng)去年底的(de)坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局(jú)、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具(jù)有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持(chí)续下降(jiàng)的(de)特征，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步解释，一(yī)方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节(jié)的效应传导有一个过程(chéng)，疫情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统(tǒng)计发(fā)言(yán)人付凌晖就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的(de)来看(kàn)，当前中国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会(huì)回到一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前(qián)数据呈(chéng)现复(fù)苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广义(yì)的通胀走(zǒu)势(shì)最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为(wèi)，不(bù)论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表的(de)边际变(biàn)化而言(yán)，居民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复，而非(fēi)恶化。湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少

　　招商(shāng)证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部(bù)性(xìng)、外生性与阶(jiē)段性(xìng)现象，货(huò)币(bì)供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击以及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关(guān)。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业(yè)、内需恢(huī)复好于外(wài)需的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增(zēng)长大幅(fú)度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当(dāng)前(qián)“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角(jiǎo)色(sè)变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权(quán)益(yì)成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是促(cù)成成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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