金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称(chēng)大部(bù)分存货为基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新(xīn)华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛(shèng)初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农(n两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃óng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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