金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银(yín)行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词yì)上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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