自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的(de)基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管(guǎn)理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有(yǒu)一(yī)季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到(dào)机会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季(jì)报中都会清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升(shēng)级(jí)的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基(jī)本面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的(de)经(jīng)营业绩(jì)和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的(de)行业(yè)为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济(jì)衰(sh新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉uāi)退的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的高端(duān)制造产(chǎn)业链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市(shì)场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇(yù)到(dào)无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应(yīng)北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们当下的(de)研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们(men)重(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的(de)一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们(men)可能(néng)真的(de)只需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学检验(yàn)及病理(lǐ)诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一(yī)季(jì)度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回报水平的(de)是相(xiāng)当合(hé)适的。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来(lái)为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块(kuài)的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民(mín)消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期(qī)公(gōng)布的(de)社融和地产数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性问题，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良好(hǎo)收益(yì)。

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