金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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