近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资显著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能(néng)力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的(de)投资回(huí)报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓(tuò)普(pǔ)集(jí)团、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流(liú)入额前(qián)十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一(yī)季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全(quán)球(qiú)主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报(bào)告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财(cái)富基金(jīn)增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司(sī)股票(piào)。例如科威特(tè)政(zhèng)府(fǔ)投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布(bù)达比投资(zī)局一季度增持(chí)了浦东金(j中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单īn)桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润(rùn)置地、中银(yín)航空租赁、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含不少国企公司。而基(jī)金在4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达(dá)在最新一篇研(yán)究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来(lái)说，放在(zài)平(píng)常，中国(guó)中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防(fáng)御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的(de)国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方面或(huò)敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治理等(děng)以增加股东回(huí)报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私(sī)营部门，这与他们的选股(gǔ)标准相关。基(jī)于公(gōng)司的股东(dōng)回(huí)报(bào)等(děng)标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公(gōng)司在(zài)过去(qù)难以进入部分外资的选(xuǎn)股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金(jīn)融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这(zhè)说明(míng)国企公(gōng)司的资本(běn)效(xiào)率还有很大的提(tí)升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资(zī)者认为国企长(zhǎng)期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价(jià)值被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资者会重估(gū)国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能够持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司是(shì)愿意(yì)支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来看大部分国(guó)企的市(shì)净率低于私营企(qǐ)业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何(hé)与投(tóu)资者互动(dòng)，增强(qiáng)透明(míng)性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题(tí)。此外，投资(zī)者关注的其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企(qǐ)来(lái)说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它的(de)商业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报(bào)记者表示，目(mù)前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由(yóu)认为(wèi)国企主(zhǔ)题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍(réng)然在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能(néng)够继续改善他们(men)的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)和利润增(zēng)长，并通过股息或股票回购(gòu)，将(jiāng)利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从全(quán)球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对国企的(de)持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们有提(tí)升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地(dì)区的资金）受(shòu)地缘政治(zhì)影响较小。

　　此(cǐ)外，一(yī)些(xiē)过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有(yǒu)了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还有类似的机会可以挖(中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单wā)掘(jué)。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任(rèn)何(hé)市(shì)场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年，通过观(guān)察(chá)中(zhōng)国(guó)市场我们学(xué)到了(le)什么？我们学到(dào)的重要一课就是(shì)：跟随政府的(de)政(zhèng)策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些(xiē)机(jī)制来(lái)从(cóng)大量的(de)国有企业中筛选出(chū)有更(gèng)高(gāo)成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管(guǎn)理(lǐ)层有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其(qí)盈利(lì)能力已经(jīng)改善的(de)企业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的行业整体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单天辉补充说明(míng)道，即使外国投(tóu)资者很(hěn)重要，真正决(jué)定(dìng)价格的还是国(guó)内投资者。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价的额(é)外推动力。

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