来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期(qī)政策不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后(hòu我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词)会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有(yǒu)限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用(yòng)人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域(yù)，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化(huà)解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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