财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度(dù)公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(q一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ǔ)的(de)低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联(lián)社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和(hé)理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下(xià)来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下降的(de)可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(y一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克è)活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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