2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下(xià)游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％充电宝100wh等于多少毫安；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，充电宝100wh等于多少毫安平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

充电宝100wh等于多少毫安>

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利(lì)率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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