5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南(nán)方(fāng)基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历(lì)一季度的(de)持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持(chí)续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认(rèn)为，资金对(duì)半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要(yào)是基于对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的(de)肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着国产(chǎn)替(tì)代持续(xù)推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会(huì)。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来(lái)看，在经(jīng)历一季度(dù)的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增(zēng)幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品(pǐn)份额(é)均有大幅增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持(chí)续下跌(diē)，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业复(fù)苏不及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研发和客(kè)户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期(qī)；二是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲(pí)软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们(men)认为有(yǒu)望于今年看到拐点的(de)出现(xiàn)”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提(tí)升(shēng)属性(xìng)的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成央国(guó)企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化(huà)，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有(yǒu)顺(shùn)周期(qī)属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基本面(miàn)即(jí)将(jiāng)见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的(de)降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了新的(de)需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块估值波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的(d高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思e)投资机会。他(tā)进一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认知智能后，将(j高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思iāng)对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智联层面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治(zhì)、军事(s高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思hì)等方面全面影响人类社会。当前(qián)仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变(biàn)化(huà)最为显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新的投资(zī)机会。因此我们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该板块投资机会(huì)，他认为(wèi)可以重(zhòng)点配置的(de)主(zhǔ)线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底(dǐ)后的复苏(sū)线、以(yǐ)及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好(hǎo)整个半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产(chǎn)化为(wèi)主的设备材料EDA板块(kuài)，到下游需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产替代，党的二(èr)十大(dà)对(duì)于科技(jì)安全的强调为芯片的国产替代(dài)提(tí)供了坚(jiān)实的理论(lùn)基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经(jīng)过近(jìn)一年(nián)的充(chōng)分调整，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动(dòng)销数据和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的(de)基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算(suàn)力芯片等(děng)核心环(huán)节(jié)预(yù)期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有望(wàng)驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续(xù)增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以(yǐ)关注的(de)方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也可能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充(chōng)道。

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