近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公(gōng)司(sī)主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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