近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第(dì)二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系(xì)向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集(jí)团合并报(bào)表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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