金(jīn)融界5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因为昆明国资委的一(yī)封(fēng)声(shēng)明，让城投债成为关注的焦点，当(dāng)前地方债的(de)规模和(hé)地方政府的(de)偿(cháng)债能(néng)力已经越来越(yuè)被重视。如何如何处置地方债(zhài)务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学家(jiā)李迅雷(léi)发文称，地方债包(bāo)括地(dì)方一般(bān)债、专项债和包括城(chéng)投债在内(nèi)的各种隐(yǐn)形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金(jīn)等在内(nèi)的机构(gòu)投资者(zhě)是(shì)地方债的主要持有者，他们普遍担心(xīn)的还是城投(tóu)债务(wù)、非标等地方政府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展(zhǎn)研究中心提出(chū)，“化债工(gōng)作推进(jìn)异常艰(jiān)难，仅依(yī)靠自身能力已无(wú)法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政(zhèng)缩水的(de)背(bèi)景下(xià)，地方政府(fǔ)的(de)财权(quán)与事(shì)权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水(shuǐ)平并不算高的前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确实够高了(le)。需要调整(zhěng)中央和(hé)地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中(zhōng)央政府的发(fā)债规(guī)模，为(wèi)地方经(jīng)济(jì)减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷(léi)认为(wèi)，在当前(qián)中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性(xìng)金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公(gōng)司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰(yǎng)”仍(réng)需(xū)要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，在政策(cè)上大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债”。如帮助地方政府（如城投(tóu)公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务(wù)成(chéng)本(běn)、拉长债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债务展期(qī)，如遵(zūn)义(yì)道桥实践银行贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策(cè)性银行或商(shāng)业银行的低息资金来(lái)降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策(cè)上支持地方政(zhèng)府通过出(chū)让(ràng)国(guó)有资产来(lái)偿债。他表示(shì)这(zhè)类(lèi)典型案例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量市(shì)值约为1600亿(yì)元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处(chù)置地(dì)方债务(wù)的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公司债券和中期(qī)票据。按照新预(yù)算法、“43号(hào)文”出台明确(què)城投(tóu)债与(yǔ)地方政府信(xìn)用(yòng)脱钩，城投(tóu)公(gōng)司(sī)定(dìng)位由地方(fāng)政府投融资(zī)机(jī)构转变为市(shì)场化(huà)运营(yíng)主(zhǔ)体，地(dì)方政(zhèng)府不(bù)再(zài)对城投(tóu)债兜底。但实际上市(shì)场仍然把(bǎ)城(chéng)投债(zhài)看作(zuò)由地(dì)方政府(fǔ)背(bèi)书的高信(xìn)用等级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都(dōu)是地方政(zhèng)府下设(shè)的投融资机(jī)构，很难完全独立成为与政府无关(guān)的纯(chún)市场化的(de)企业。城(chéng)投的债务(wù)主(zhǔ)要(yào)包括向银行借款和发行债券(quàn)融资这两种方式，以前(qián)一种方式(shì)为(wèi)主，但(dàn)后一种债(zhài)权融(róng)资的规模也不小，到2022年(nián)末，余额(é)估计(jì)在(zài)13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投(tóu)有息债(zhài)务快速扩张(zhāng)，每年增速(sù)均保持在10％以(yǐ)上，到(dào)2022年末，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上。

城投平台(tái)发债余额的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投(tóu)平(píng)台实际(jì)上(shàng)已(yǐ)经成为地(dì)方债务的(de)主要体现形式(shì)，规模明显超过(guò)地(dì)方政府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台中，如今，城投(tóu)平台的(de)债券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今(jīn)并无违约(yuē)案例，说明城投债仍属于(yú)地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平台的非(fēi)标违约(yuē)情况时有发生(shēng)，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应(yīng)确保城(chéng)投(tóu)债(zhài)按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前市场对地方政府债(zhài)务增长和财(cái)政(zhèng)收入增速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西(xī)部省份，城投债的收益率普遍高于(yú)东部发(fā)达省市(shì)。2022年(nián)13个省土地出让(ràng)金对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤(méi)债违约(yuē)之后，对河南省(shěng)乃(nǎi)至全国(guó)的信(xìn)用债(zhài)市场(chǎng)都造成(chéng)负面冲(chōng)击，信(xìn)用(yòng)分层现象加剧，部分经(jīng)济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青(qīng)海、云南和天津等近(jìn)几年融资成本仍在上(shàng)升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下降，但整体降幅相(xiāng)较全(quán)国更小。辽宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和(hé)甘肃2020年以(yǐ)来(lái)城(chéng)投(tóu)债加权平均票面利(lì)率降幅也明显(xiǎn)不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，投资者的风(fēng)花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗险偏好明显(xiǎn)下(xià)降。为此，地(dì)方政府应该(gāi)确(què)保城投债(zhài)的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问(wèn)题(tí)，反而会恶化(huà)区域信用环境，导致地方国企融(róng)资难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政府(fǔ)部门仍需要持续(xù)举债来实现经(jīng)济平稳增长，需要保(bǎo)持政府信用，不能(néng)轻(qīn花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗g)易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度(dù)支(zhī)持地(dì)方(fāng)政府“化(huà)债”

　　因此，当前(qián)迫切(qiè)需要(yào)增强城投债(zhài)权(quán)人的(de)持有信心，首先要确保城投债不违约，这就(jiù)意(yì)味着城(chéng)投公司能够(gòu)具备(bèi)低成本的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地方债(zhài)不兜底，但建议给(gěi)予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，即在(zài)政策上大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司的借新(xīn)还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务(wù)期(qī)限（非债券(quàn)类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商业(yè)银(yín)行的低息资(zī)金来降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于(yú)地方政府可(kě)否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面(miàn)，也希(xī)望(wàng)中(zhōng)央(yāng)给(gěi)予政策上(shàng)的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在(zài)对政协十三届全国(guó)委员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提案(àn)的答复中(zhōng)表示，将适时出台(tái)制度(dù)规定及操(cāo)作(zuò)细则，探(tàn)索国(guó)有(yǒu)权(quán)益(yì)份额规范化退(tuì)出的有效方式和途径(jìng)，充分发挥有限合(hé)伙企业的(de)优(yōu)势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台(tái)集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计(jì)量市(shì)值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段，维护地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的信用，防范区(qū)域(yù)性金融风险显得(dé)尤(yóu)为(wèi)重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部(bù)门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗