事件(jiàn)

　　厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积ong>5月(yuè)11日，统计局公布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内(nèi)部结构分(fēn)化、与(yǔ)终端需求相关的(de)服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏(sū)早期(qī)多(duō)表现相对(duì)低(dī)迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为经(jīng)济的滞(zhì)后指标，表现出(chū)明显的周期性波动。经(jīng)验显示，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经济走势(shì)大体类(lèi)似，一(yī)般(bān)滞后经济(jì)表现2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相(xiāng)对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖累部(bù)分商品价(jià)格回落等。年初以来(lái)，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品(pǐn)中的商品、不厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(bù)完(wán)全(quán)由需求(qiú)主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的(de)大(dà)宗商品价格(gé)回(huí)落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节(jié)性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本压(yā)力缓解(jiě)等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早(zǎo)的(de)领域、线下消费(fèi)相关的商品和服务，在(zài)价格上已有(yǒu)连续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分(fēn)中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体(tǐ)现(xiàn)，例如(rú)，文教娱(yú)制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或逐步(bù)回升。线下消费活(huó)动持(chí)续改善(shàn)等(děng)或带(dài)动内生动(dòng)能(néng)逐步增(zēng)强(qiáng)，对价格(gé)的(de)支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及(jí)部分商品价格回落拖(tuō)累(lèi)逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油(yóu)链等拖累(lèi)延(yán)续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜环比拖累明(míng)显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服务项涨价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消(xiāo)费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原(yuán)油价(jià)格(gé)回(huí)落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服(fú)务环(huán)比明(míng)显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显(xiǎn)、原(yuán)材料和(hé)加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来(lái)看，原油(yóu)等(děng)上(shàng)游原材(cái)料链条相关价格回落(luò)，与(yǔ)线下消费(fèi)相关(guān)的中(zhōng)下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其(qí)明显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个(gè)百分点以(yǐ)上，汽车制造、通信制造(zào)等部(bù)分中(zhōng)下游(yóu)制造业价(jià)格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近(jìn)终(zhōng)端制(zhì)造业价格有所(suǒ)回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复(fù)。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份有(yǒu)限公(gōng)司

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