核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有的投(tóu)资明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投(tóu)资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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