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诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁,决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的

诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁,决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的 超6000字,最新研判!

  2023年前4个月,尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高企(qǐ),美联储(chǔ)持续(xù)加息(xī),但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59%;道琼斯工(gōng)业指数上涨(zhǎng)2.87%。欧洲(zhōu)市场方面(miàn),欧元(yuán)区STOXX50同期(qī)上涨14.91%;富时100上涨5.62%。同期,中国香港市(shì)场方(fāng)面(miàn):恒生指数上(shàng)涨0.57%;恒生(shēng)科技指数下跌(diē)5.5%。同(tóng)期(qī),中国内地方面(miàn),沪(hù)深(shēn)300指数上涨4.07%。

  全球基金(jīn)方面,来自香(xiāng)港(gǎng)投资基金公会的数据(jù)显示,截(jié)至4月29日,于(yú)中国香港注册的基金中,中国(guó)股票(piào)基金(投向中国(guó)市场)2023年净值下跌2.97%,同期欧洲(zhōu)(不含(hán)英(yīng)国)地(dì)区股票基金净值上涨14.24%;北美地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨7.23%。时间(jiān)拉长(zhǎng),过去6个月以来,中国股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71%;同期,欧(ōu)洲(zhōu)地区(不(bù)含英国)股(gǔ)票基金净值上涨27.80%;同期,北美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56%。

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  来源:香港(gǎng)投资基金公会网站

  经过前四(sì)个(gè)月(yuè)跌宕起伏, 全球(qiú)市(shì)场(chǎng)接下来(lái)如何演绎?

  日前,以下五大(dà)机构代表接(jiē)受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态的看法,以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们是:

  摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)常务董事、亚太区首席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

  南方东英CEO丁晨

  瑞银财富管理亚(yà)太区投资(zī)总监及宏观(guān)经济主管(guǎn)胡(hú)一(yī)帆

  博时基金(国(guó)际)有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

  上述(shù)机构人士认为,2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几率较大。中国经济(jì)复苏步(bù)入轨道,若后续房地产等持续发力,中国经济(jì)持续快速复苏可(kě)期(qī)。随着美元走(zǒu)弱,后(hòu)续人民(mín)币等其它非美(měi)货币可能(néng)会获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出(chū)圈(quān)的人工(gōng)智(zhì)能,机构人(rén)士(shì)认为人工智能将为(wèi)各个(gè)行业带来巨(jù)变,其(qí)中硬(yìng)件类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

  如何(hé)看待今(jīn)年(nián)剩(shèng)余时间全球经济走势?

  许长泰:目前,美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件,要么(me)因为存款外(wài)流,被动收紧信贷。这样一来,企业、家庭部(bù)门能获(huò)得(dé)的贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽(suī)然(rán)个人消(xiāo)费相对稳定,但(dàn)是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为显(xiǎn)著。

  美国(guó)之外,2023年(nián)诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁,决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长,但(dàn)不是快速(sù)增长。日(rì)本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区(qū)中国,日(rì)本(běn)过去几年(nián)受到疫情影响,2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年,在摩根资产管(guǎn)理看来(lái),日本的(de)经(jīng)济表现(xiàn)不(bù)会太差,对(duì)中国(guó)持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领作用(yòng)。但是,如果(guǒ)要(yào)中国经济复(fù)苏更稳(wěn)固,更全面(miàn),还需要企业投资、房地产发力。

  南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨(chén):目前(qián)市场对中国经济(jì)在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高的(de)期望(wàng),尤其是在(zài)第一季(jì诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁,决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)度超(chāo)出预期(qī)的情况下,市场普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5%以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认(rèn)为中国(guó)仍在复苏的道路上(shàng)。如(rú)果下半年(nián)财(cái)政和地产方面(miàn)有所表现,将会加快复苏进程。目前来看,经(jīng)济复苏的压力主要来(lái)自(zì)外需减(jiǎn)弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间,市场流动(dòng)性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性压力(lì)。

  在现有(yǒu)通(tōng)胀环境下,高利率几乎是美国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择,但是高利率环(huán)境(jìng)对经济的压制作(zuò)用会降低(dī)欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期(qī)。日本目(mù)前处于一(yī)个极端宽松货币政(zhèng)策拐点,但是目(mù)前新任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

  胡一帆:2023年美国GDP增长会从2022年的2.1%降至(zhì)0.8%,2024年(nián)将进一步降至0.3%。中国(guó)方面,我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3%,升至2023年的5.7%,明年会保持在5.2%以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5%降至2023年(nián)的0.8%,到2024年小幅反弹至1.0%。我们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年的1.0%升(shēng)至2023年的1.3%,2024年则是1.2%。

  卢(lú)里:美国商品(pǐn)通胀压(yā)力已见顶(dǐng),服务业(yè)通(tōng)胀(zhàng)具(jù)韧性(xìng),但中(zhōng)期就业(yè)料将持续修复,核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下(xià)行(xíng)。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温(wēn)和(hé)衰退。

  中国:在疫情和地产等多重约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下,经济本身就有趋势性的内(nèi)生(shēng)修复动力,并不需要太(tài)强的(de)政策刺激,从趋势上看无(wú)论经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈(yíng)利的修复,目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋(qū)势的开端,远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力(lì)度(dù)最大的阶(jiē)段已(yǐ)经过(guò)去等问题。欧洲(zhōu):受益于能源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天气较(jiào)预期温和等,欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本:政(zhèng)策方面,日银新总裁植田和男维持宽松的政策立场,短期调整货币政策区(qū)间可能性不高,但2023年(nián)内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控制政策(cè)进行(xíng)调(diào)整。

  王昕杰:我们认为未来一年美国有80%的(de)概率进入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰退概率,劳(láo)工(gōng)市场有(yǒu)潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高,以及新增(zēng)就(jiù)业的下降,未来失业率有抬(tái)升的可能,这将会是导致(zhì)美国经济名义(yì)上(shàng)进入衰(shuāi)退,最主要(yào)的推动力。

  由(yóu)于冬季异(yì)常温暖(nuǎn),欧(ōu)元(yuán)区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未来12个月(yuè)出(chū)现衰退的机会为(wèi)60%。该地区面临(lín)的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因(yīn)此(cǐ),我们预计欧洲央行(xíng)将再次加(jiā)息50个基(jī)点,将存款利(lì)率提高至3.5%,并在今年(nián)余下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的强势复苏,是(shì)全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启(qǐ)明星”,3月宏(hóng)观数据进一步好转,增强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济(jì)增长复苏(sū)的信心(xīn)。

  后续(xù)美(měi)联储(chǔ)加息节奏如何?

  许长(zhǎng)泰:5月(yuè)美联(lián)储已(yǐ)经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没(méi)有(yǒu)回(huí)到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始,银行出现问题(tí),这(zhè)都是高利率环境带(dài)来冷(lěng)却经济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数(shù)据逐步往下走(zǒu)的环(huán)境之下,企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束。

  美联储可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会(huì)认(rèn)真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落,但是回落(luò)的速度不够快,而且美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)过去的半年(nián)12个月多次(cì)提(tí)到,他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可见,他(tā)对于降低(dī)通胀的决心还是非常明(míng)显(xiǎn)的,就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

  丁晨:经过最(zuì)近(jìn)的银(yín)行业(yè)问题,市(shì)场对美联(lián)储加息的预(yù)期发生(shēng)了(le)较(jiào)大波动。目前市场预计,5月份的(de)加息会是最后(hòu)一(yī)次,然(rán)后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平(píng),以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化(即降息)。对(duì)资本市场来(lái)说,这(zhè)是个好消息,因为(wèi)高(gāo)利(lì)率环(huán)境导致美元(yuán)流(liú)动性(xìng)下降(jiàng)和投资成本(běn)急剧上升,这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上反映出来(lái)了。不论是美国的银(yín)行(xíng)业还(hái)是(shì)高收益债券(quàn)领域(yù),都(dōu)出(chū)现了流(liú)动性和短期(qī)成本上升带(dài)来(lái)的冲击。

  胡一帆:我们认为美联储(chǔ)最近一次加息后,进(jìn)入观(guān)望态势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从今(jīn)年三季度开始,美国(guó)将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退,可能在年(nián)底会有一次(cì)减(jiǎn)息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派,至少从美联(lián)储官员的点阵(zhèn)图(tú)看(kàn),大部分美联储官员都认为在2024年前(qián)不会(huì)减息,与市场(chǎng)预期有一定的差距。当然,我们要动态(tài)地看问题,应根据未来几(jǐ)个(gè)月美国经(jīng)济的(de)实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整(zhěng)。

  卢里:预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期(qī),联储将在(zài)控(kòng)通胀及防(fáng)范金融(róng)风险之间争取平(píng)衡。后(hòu)续如果(guǒ)美国金融体系风险继续(xù)累积并形成进一步(bù)的(de)风险事(shì)件,可(kě)能会推动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高(gāo),在此情景下,长久期的利率债、高评级信用债会(huì)在(zài)大类资产中取得相对(duì)较好(hǎo)表现。

  王昕(xīn)杰:目(mù)前来看(kàn),美联储可能在下半年降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联储结束加息周(zhōu)期(qī)及随后(hòu)的(de)宽松政策可能利好股市,但是这仅在(zài)没(méi)有衰退接踵而至(zhì)时成(chéng)立。多数(shù)情况下(xià),只有经济状况触底才会(huì)构成股市反弹的(de)充分条件。与股(gǔ)票不同,政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息(xī)接近尾声时(shí)通常(cháng)更(gèng)容(róng)易预测。一直(zhí)以来,10年期政府债收益(yì)率的高(gāo)位(wèi)几(jǐ)诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁,决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的乎总是在(zài)最(zuì)后一次加(jiā)息(xī)前后出现,然后在接下来的12个(gè)月平(píng)均下跌(diē)70个基(jī)点,原因是增长放缓及通(tōng)胀(zhàng)下降压低了收益率(lǜ)。

  怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会?

  许长泰:首(shǒu)先,一(yī)季度,A股(gǔ) AI相(xiāng)关的(de)企(qǐ)业已经(jīng)录得一定(dìng)的(de)上涨。就如(rú)“淘(táo)金(jīn)热”的时候(hòu),做工具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率(lǜ)先获得(dé)利好(hǎo),这(zhè)是比较自然的逻辑。其(qí)次,AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些变化,这是我们需要思(sī)考的问(wèn)题(tí)。例如广(guǎng)告公司,AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度。不过,考虑到部分国家叫停(tíng)了(le)Chat-GPT的使用(yòng)。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高(gāo)的。第三,中国有庞大的市场,政府积极的在(zài)推动数字化的进(jìn)程,我们认(rèn)为(wèi)中国有非常大的(de)潜(qián)力。

  丁(dīng)晨(chén):大(dà)模型在(zài)训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗(hào)大量(liàng)的算(suàn)力,涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务(wù)器,以及配套的(de)交(jiāo)换机、光模(mó)块;自去年年底以来,产业链已经陆续收(shōu)到了(le)上述硬(yìng)件产品环(huán)节的订单上(shàng)修(xiū)。

  大模型(xíng)主要涉及两类产品,一(yī)类是公(gōng)有云上部(bù)署的大模型,包括(kuò)模型的(de)API接口调用、模型(xíng)的(de)分布式计算部署、数据库等中间(jiān)件,主(zhǔ)要面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng),主要(yào)基(jī)于生成(chéng)的字段(duàn)数(token)来收费;另一(yī)类是部署到私有(yǒu)云上的(de)大(dà)模型,主要面向to-B类的终端场景,主要根据部署成本来收费;应用场景落地较为(wèi)多元,在搜索(suǒ)、文档处理、文(wén)学艺术(shù)创作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可(kě)以探索落地的(de)案例,在未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百花(huā)齐放的格局,投资机会(huì)主要来(lái)源(yuán)于下(xià)游潜在(zài)的目标用户群体规模较大、用户的付费(fèi)意(yì)愿强(qiáng)或者用户的使(shǐ)用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

  胡一(yī)帆:ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业(yè)。与此同时,我们看到,中国高度重视数字经济,尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发展,今(jīn)年成立(lì)了国家数(shù)据局,国务院(yuàn)重(zhòng)组科技(jì)部,三大运(yùn)营商都加大了(le)在数据方面(miàn)的投入,中(zhōng)国的云企(qǐ)业(yè)也发展迅(xùn)速。

  我们尤其看好(hǎo)亚洲半导体的发展。该板(bǎn)块目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位,随着去库存的稳步推进,半导体板块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个(gè)月会有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大(dà)的市场。

  此外,A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现,因为很多中国的(de)科(kē)技企(qǐ)业在后疫(yì)情时代,会更关(guān)注利润和现金流,从而产(chǎn)生一些(xiē)可以跑赢(yíng)大(dà)盘的机会。

  卢里:AI大模型(特别是机器学习(xí)与(yǔ)深度(dù)学习模型)的发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的投(tóu)资机会:AI芯片,AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推理需要大量的算力,这将带动(dòng)AI专(zhuān)用芯片的(de)需求(qiú)与发展。云计算服务,AI模型(xíng)需要庞(páng)大的(de)数据集和计(jì)算资(zī)源进行(xíng)训练(liàn),这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服(fú)务,AI模(mó)型(xíng)需要海量(liàng)数据进(jìn)行训(xùn)练,数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务,在各(gè)行业内(nèi),AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应(yīng)用,企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软件与服(fú)务,如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人(rén)等以满足自(zì)动化的需求(qiú)。

  埃(āi)隆·马斯(sī)克(Elon Musk)和一(yī)群人工智能(néng)专家及(jí)业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ),你怎么看?

  胡一(yī)帆:在一定程(chéng)度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是(shì)有其(qí)必要性的。一方(fāng)面,知名(míng)人士的呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工智能(néng)安(ān)全与可(kě)控性的高度重视,这有助于提高公(gōng)众对此的(de)认识,同时(shí)促进相关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响,为下(xià)一代模型的管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已足(zú)够(gòu)强大,需要一定时间观察其(qí)对社会产生的(de)影响。但另一(yī)方面,依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停可(kě)能难以有效执行。人(rén)工智能行业内竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè),暂停进一步研究(jiū)难以形成广(guǎng)泛共识(shí),领先(xiān)机构会(huì)继续(xù)推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势。

  丁晨:业界(jiè)呼吁(xū)暂(zàn)停开发更强大的生成式AI 模型,并(bìng)非技术(shù)发展方(fāng)向出(chū)现了偏差,而更多是(shì)出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧,因(yīn)而呼吁社会(huì)思考在使用(yòng)过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一方面,现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署(shǔ)在公有云上面,用(yòng)户交互(hù)过程中的数(shù)据可(kě)能(néng)涉及到(dào)用户隐(yǐn)私和(hé)企业机(jī)密,因此现(xiàn)在越来(lái)越多(duō)的(de)企业(yè)客户开始转向规划私有部署大模型。另一(yī)方面,不法分子(zi)也更有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等。

  目前,中国监管层(céng)在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外,2023年(nián)4月11日,国(guó)家互联网信息办公室正(zhèng)式发布《生成式人工智能服务管理办法(征求意(yì)见稿)》,提出生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务提(tí)供者应(yīng)该承(chéng)担信息安全主体(tǐ)责任,做好个(gè)人信息保护、未(wèi)成年(nián)人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作,我们相信(xìn)在生成式人工(gōng)智能领域的监管会(huì)日益(yì)完善。

  今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略如何调整?

  许长(zhǎng)泰:未来3个月就6个月,全球市场(chǎng)资产类别方面,固定(dìng)收(shōu)益(yì)或者债券为优(yōu)先,低配股票。如果美国经济进入下半年,经(jīng)济增长(zhǎng)速度(dù)持续放缓(huǎn),衰退风险增强,那么目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对于(yú)企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

  如果今年经济开始放缓,即便美联储不(bù)降息 ,那么10年期30年期的美国国(guó)债,它的利率还是要往下走,利率往(wǎng)下走代表这些债券(quàn)的价格往上升。

  环球市(shì)场方面:股(gǔ)票的部(bù)分摩(mó)根(gēn)资产管理目(mù)前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的(de)亚洲市(shì)场。

  尽(jǐn)管截至目(mù)前(qián),标普(pǔ)500还是跑赢沪深300,但是经验告诉(sù)我(wǒ)们,如果中国(guó)的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快(kuài),沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

  债券方(fāng)面,摩根资(zī)产管理比较青睐(lài)欧(ōu)美的政府债(zhài)券,再加上一些投资等级的企(qǐ)业债(zhài)。不看好高收益债的原(yuán)因在于:当经济表现越来越差的时候,一(yī)些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的企业债,它的信用差会拉宽,相应债券价格(gé)承压。货币方面:看(kàn)跌美元。同时(shí),若美(měi)元贬值,大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持。商品:对能源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对中性态度,商品中比较看好黄金。

  丁晨:资(zī)产(chǎn)配置(zhì)策略现在时(shí)间(jiān)节点看,大(dà)类资产相对配置上,我们认为股票优于债(zhài)券(quàn),优于(yú)商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期的(de)条件下,股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响(xiǎng),下(xià)半(bàn)年反转的机会不大(dà)。

  股票(piào)市场上,考虑(lǜ)年初(chū)至今的表现,之后可(kě)能会(huì)出(chū)现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市的情况。尤其(qí)是香港(gǎng)市场,在(zài)公司业绩普(pǔ)遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下,受(shòu)其他因素影响的估(gū)值因素(sù)带(dài)来的下(xià)跌(diē)调(diào)整(zhěng)幅度比较大。换句话说(shuō),目前的港股(gǔ)表现有背离基本面的情况。

  胡一帆:站在资产配置角度看,我们认为(wèi)美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性。如果通(tōng)胀(zhàng)下降,股票表现会(huì)较出色,债券也(yě)会受益。如果经济(jì)出现严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退,债券(quàn)表现(xiàn)一(yī)定优(yōu)于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土重来,将出现(xiàn)和去年(nián)一样的股(gǔ)债双杀(shā),对成长(zhǎng)股则尤为不(bù)利。股票市(shì)场(chǎng)投资策略:股票方面,我们不(bù)看好美股和(hé)成长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略(lüè)是分散配置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场,特别是中国。

  债券市场投资策略:整(zhěng)体而言,我们认为(wèi)今(jīn)年债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表(biǎo)现(xiàn),特别是(shì)政府债券(quàn)和(hé)投资(zī)级别的债券,能够提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益率,而且(qiě)即使在经济下行的时(shí)候也非常(cháng)具(jù)有韧性(xìng)。商品市(shì)场投(tóu)资(zī)策略(lüè):我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底,黄金价格会达到2100美元/盎司(sī),2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

  我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上行,主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策略(lüè):由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息,美元的利差优势收窄,因(yīn)此我们(men)要为美元走软做好(hǎo)准备。

  卢里:历史走势上(shàng)看,衰退(tuì)情景后,债券和黄金表现较好,成长(zhǎng)股有(yǒu)阶(jiē)段性行情(qíng)衰退情(qíng)景下,利率带来的(de)分母(mǔ)端制约改(gǎi)善(shàn),利好利率(lǜ)债及高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善主导(dǎo),可能有阶段(duàn)性行情(qíng);价值股(gǔ)分子端(duān)承压,整体回落(luò)石油等大宗(zōng)商(shāng)品由(yóu)于需求(qiú)下降,整(zhěng)体回落。

  A股市(shì)场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低(dī)位置,宏观(guān)环(huán)境有(yǒu)利(lì)于权益(yì)市(shì)场,风格上建议高(gāo)配制造、科技,低(dī)配周期、金融地(dì)产,标配(pèi)消费和医药;创业板指的(de)吸(xī)引力相对高于(yú)沪深300。行业层(céng)面(miàn),电(diàn)子、医药、军(jūn)工(gōng)、食品饮料、建筑材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多。

  港股市场结构上看好:盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的(de)优质央国企;契合数字中国(guó)建(jiàn)设方(fāng)向,受益于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎,仍处(chù)于衰退前期,部分资产(例(lì)如美(měi)股)对分子端下行的定价不足(zú)。后续若进入利率快速(sù)改善期,成(chéng)长风格(gé)可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢(yíng)价(jià)值。

  市场交易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏,美元(yuán)也(yě)可能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

  货币方面(miàn):人民币汇率(lǜ)在(zài)美(měi)元反弹时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势(shì),启动均值回归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持续(xù),欧(ōu)元2023年(nián)仍然趋(qū)弱,但在美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后,欧元存在一定重新反弹可能。

  王昕杰(jié):在(zài)股票方(fāng)面,我们继(jì)续看好亚洲(日(rì)本除(chú)外),并在(zài)美国和欧洲采取防御性(xìng)行(xíng)业立(lì)场。看好中(zhōng)国,因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后,目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉,政策制定者(zhě)继续支持(chí)经(jīng)济增长,最近(jìn)的银行存款准备金率下调就(jiù)是明(míng)证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走弱(ruò)的(de)预期应该(gāi)会支(zhī)持除(chú)日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

  在债券方(fāng)面(miàn),我(wǒ)们(men)增加了对高质量政府债券的敞口,并减(jiǎn)少了对(duì)高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

  我们(men)更(gèng)青(qīng)睐发达市(shì)场投资级政府债券,较(jiào)不青睐(lài)高收(shōu)益债券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特(tè)征一(yī)致,在美国,政府(fǔ)债券通常(cháng)受益于(yú)债券收益率的下降(因为市场对增长放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价),而公(gōng)司债(zhài)券收益(yì)率相(xiāng)对(duì)于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶化的(de)预期(qī)而扩大。

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