四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银(yín)行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的(de)共同三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么优点是(shì)，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的(de)部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济(jì)复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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