私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖日(rì)，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金行(xíng)业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机(jī)构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私(sī)募(mù)投资基(jī)金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要(yào)求，这可(k十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖ě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合的方式(shì)进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等(děng十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触(chù)发情景、应(yīng)急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提(tí)出(chū)差异化整改要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基金限期(qī)整改。

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