来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过(guò)当前经济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看，确(què)实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到小明王是谁的后代 小明王是男是女“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力(lì)量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要下(xià)决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。小明王是谁的后代 小明王是男是女g>总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其小明王是谁的后代 小明王是男是女是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不(bù)同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。