四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制(zhì)建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性(xìng)调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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