来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确(què)实好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议(yì)也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和(hé幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导)预(yù)期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导rong>“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。