2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于(yú)中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利(lì)润增速(sù)居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平(píng)，而(ér)光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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