金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实(shí)现资本上(shàng)市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的(de)中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在(zài)湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡(dù)，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(b同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗àng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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