自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷(qióng)，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗(qí)下基金的2023年(nián)一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)了基(jī)金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数明(míng)星(xīng)基(jī)金经(jīng)理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一(yī)季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多(duō)的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来(lái)说，调整幅度较大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而理性的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在(zài)结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年、易(yì)方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的(der在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)经(jīng)验，持续做(zuò)深入的(de)研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高，在(zài)其(qí)他情形下(xià)，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的(de)数据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业形成的(de)定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机(jī)会(huì)，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储(chǔ)在货(huò)币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择(zé)时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的(de)尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的(de)希望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度(dù)前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的(de)医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学(xué)业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实(shí)体(tǐ)经(jīng)济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么，放在更长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心(xīn)收集具(jù)有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身(shēn)创造价值的实现和市(shì)场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业(yè)自(zì)身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风格，保(bǎo)持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化(huà)对(duì)国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将(jiāng)是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今(jīn)年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为(wèi)出(chū)现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济(jì)体发展状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。期待为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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