金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南(nán)醴陵(líng)的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗需(xū)-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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