金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司(sī)，以及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利(lì)率也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代(dài)言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅(xùn)速(sù)成为国(guó)民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式(kǒu)笑正式(shì)合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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