北京(jīng)时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注(zhù)的(de)4月美国(guó)非农数据(jù)出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前两个月连续环(huán)比下降(jiàng)的(de)节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国(guó)劳工部(bù)将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　数据(jù)发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的非农数据(jù)远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公布(bù)的(de)ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅度达到(dào)9个月以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期(qī)货短(duǎn)线走低，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也(yě)超(chāo)过(guò)了信(xìn)贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非(fēi)农(nóng)就业的季节(jié)性(xìng)因(yīn)素相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了(le)有(yǒu)利的发展，为(wèi)就(jiù)业(yè)人(rén)数的增长提供(gōng)了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美(měi)国3月份(fèn)的(de)就业机会和(hé)劳(láo)动(dòng)力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降，为连续第三个月下(xià)跌，创下(xià)2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现(xiàn)在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市(shì)场数据相同(tóng)的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周的首次申请(qǐng)失业金人数(shù)也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为，加息会导致(zhì)消费者信贷和企(qǐ)业融(róng)资成本上升，进(jìn)而迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期强(qiáng)劲的非农就业数据会让市场对于下半(bàn)年货币(bì)政策放松进程有所(suǒ)改变，进而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据(jù)公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受益(yì)于其(qí)金融(róng)属性，尤其(qí)是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联(lián)储最后一次加(jiā)息，且预计9月之后可能降息(xī)，这(zhè)导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议如期加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发(fā)布的信(xìn)息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新(xīn)闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储(chǔ)焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束(shù)加息需(xū)要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波(bō)持(chí)续(xù)发酵、经济走弱预(yù)期(qī)升温叠加市场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵金属短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美联储希(xī)望(wàng)暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时(shí)间内(nèi)维(wéi)持高利率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数据(jù)和(hé)时薪增速全面超预期，表明美(měi)国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储(chǔ)控(kòng)通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在(zài)较(jiào)长时间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期提(tí)振美元指数和美债(zhài)收益(yì)率(lǜ)，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵(guì)金属将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强，使均值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属研究员叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和2018年两轮美联(lián)储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽管此(cǐ)后美(měi)国(guó)经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运(yùn)行一段时(shí)间，失业率继续走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情(qíng)况下(xià)，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提前预(yù)期(qī)更(gèng)多。

　　虽然目(mù)前(qián)距(jù)离降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美国银行系统风(fēng)险并未解除，在(zài)第一共和银行(xíng)宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行(xíng)业长期(qī)存(cún)在的弱点，又有多家区域性银(yín)行出(chū)现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍(réng)在(zài)持(chí)续流出(chū)使银行融(róng)资成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓延(yán)，美国2023年一季度实(shí)际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随着经济(jì)下行压力(lì)不断上升，市场预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和(hé)美元指数将(jiāng)持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新高(gāo)，长线可维持(chí)逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和白银虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协会(huì)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今年第(dì)一季度(dù)剔除场外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国消费者需求较高，但(dàn)其余(yú)投资者购买量的(de)减少抵消(xiāo)了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度(dù)同(tóng)比下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面(miàn)的黄(huáng)金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的(de)287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱，商品属性(xìng)更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消(xiāo)费(fèi)较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基(jī)点在(zài)议息(xī)前已经被充分计提，议(yì)息前的谨(jǐn)慎转变为议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金(jīn)甚可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济走弱预期(qī)升(shēng)温，预(yù)计美联储下半年大概率暂停(tíng)加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍具有(yǒu)较(jiào)高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄(jì)希望于美联储最后(hòu)一次加息(xī)落地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺激(jī)价(jià)格继续(xù)高走(zǒu)，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性。但当前美(měi)通胀仍(réng)在(zài)高位(wèi)，美(měi)联储货币紧缩动作并没有结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系(xì)较长一段时间，且高利率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底(dǐ)会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影(yǐng)响也未可知(zhī)，因此在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价(jià)节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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