私(sī)募(mù)基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业(yè)协(xié)会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了(le)存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投(tóu)资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层(céng)嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)其他私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资(zī)者(zhě)利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同情况提出差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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