作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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