国内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织下(xià)，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，美(měi)国第一共和银(yín)行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美媒报道(dào)，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联(lián)储的(de)官(guān)员(yuán)正在(zài)与其他(tā)银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却(què)没有采(cǎi)取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭(bì)有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数(shù)量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部(bù)风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的(de)一系列(liè)规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行的(de)资本要求更(gèng)好地(dì)匹配其财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提(tí)供给州政府和(hé)符(fú)合条件的(de)地方政(zhèng)府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保(bǎo)障措施(shī)。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新公布的(de)数据(jù)显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对(duì)于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了(le)下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月(yu旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容è)大概率(lǜ)将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布，因此会议重点在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银(yín)行业危机引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风险还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下(xià)半年将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将(jiāng)继续(xù)回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结(jié)果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为(wèi)本次会(huì)议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策(cè)路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出(chū)影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上(shàng)述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差(chà)，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还(hái)是失业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策前景预(yù)期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束，且近期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在(zài)基准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联储会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外(wài)美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议给(gěi)出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布(bù)局。

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