大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思趋势中原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较(jiào)大吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于(yú)煤(méi)化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延续。

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