美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗zhě)表(biǎo)示(shì)，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关注的重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改(gǎi)善，有(yǒu)助(zhù)提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望(wàng)中也(yě)提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假设(shè)，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资(zī)产的(de)衍冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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