昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电(diàn)力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层(cén虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么g)已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次(cì)育肥、虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带(dài)逐(zhú)步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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