2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的(de)是上(shàng)市(shì)企业经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shà已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一(yī)步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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