来源(yuán)：梁(liáng)中华(huá)宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚(jiān)持加(jiā)息的关(guān)键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次美联储声(shēng)明较3月有何变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依(yī)然(rán)稳健，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二(èr)，重(zhòng)申美国(guó)银行稳健，明确银行风险导致家庭和企业(yè)信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货(huò)膨胀仍(réng)然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币政(zhèng)策(cè)表述，重申(shēn)“委员会评估(gū)货币政策(cè)的(de)滞后影响”，删除(chú)“委员会(huì)预计一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则上不需要利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达(dá)到限(xiàn)制性水平，认为或已经(jīng)达到（或已经接近达到）。关于降(jiàng)息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目标，降低(dī)通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做不(bù)希望大型(xíng)银行进行大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有(yǒu)弹性。强调应及时(shí)提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利(lì)率区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升(shēng)至2006年6月以来的高点。此(cǐ)外，上(shàng)调准备金余(yú)额(é)利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续减持美国(guó)国债、机构债(zhài)务和(hé)机构抵押(yā)贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压(yā)力较大。例如(rú)，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮(lún)加息是(shì)80年(nián)代以(yǐ)来最快的一(yī)次(cì)，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加(jiā)息(xī)或将结束(shù)

　　从声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改为“1季(jì)度经济(jì)活动以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失业(yè)率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复(fù)2％的(de)通胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方面(miàn)，或将停止加息。重申委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于随(suí)着时间的(de)推移将通货(huò)膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活(huó)动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和(hé)金(jīn)融发展”。重点(diǎn)是删除(chú)了“委员会预(yù)计，一些额外的政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当(dāng)的，以实现一种货币政(zhèng)策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银(yín)行体(tǐ)系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确(què)银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能(néng)”），重申这对经济(jì)、就(jiù)业(yè)和通胀的(de)影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收(shōu)紧可(kě)能会拖累(lèi)经济(jì)活动、就业(yè)和通(tōng)胀，这些影响的程度仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来(lái)体现（尤其是住房(fáng)和投资领(lǐng)域）。不(bù)过明确指出(chū)，如果美国出(chū)现(xiàn)经济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议时(shí)，就已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息(xī)，但不是(shì)本次(cì)会议。

　　对于未(wèi)来利率终(zhōng)点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔认为原则上不(bù)需要(yào)利率提高(gāo)那么高(gāo)，正在评估是(shì)否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已经达到了限(xiàn)制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键仍是审视数据，尤(yóu)其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍(bào)威尔强调，美(měi)国(guó)劳动(dòng)力(lì)市场在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不(bù)合适(shì)。

　　关于(yú)银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行进行大(dà)规模收购，银(yín)行业(yè)总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美(měi)国(guó)银行系统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程度(dù)目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果(guǒ)没有达成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此前(qián)，美(měi)国财政部长耶伦(lún)也强调(diào)，如果国会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最早(zǎo)于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政府发(fā)生债务违约。美国(guó)国(guó)会预算办公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变成(chéng)系统性(xìng)风险的概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行破产或依然(rán)会出现。目前(qián)市场依然预期(qī)美联储6-7月维持(chí)利率水平不(bù)变(biàn)，9月开始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年(nián)内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美(měi)国(guó)经济虽在(zài)下滑，但依然有韧(rèn)性；美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)压力仍大，年(nián)内(nèi)降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做