原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年(nián)，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿(yì)大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进(jìn)一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动的(de)复(fù)苏，会(huì)加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过(guò)去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新(xīn)周期中胜出。

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