四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟)，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表(b一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟iǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是(shì)出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本(běn)，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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