作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CP光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米I环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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